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액티비전 블리자드 인수합병#1: 차익거래 투자 분석

2022.10.07. 오전 5:00
by 동이

도입

마이크로소프트가 올해 1월 8일 액티비전 블리자드 인수를 제안했습니다. 우리는 어떤 투자의 기회를 찾을 수 있을까요? 이번 글에서는 액티비전 블리자드 인수합병 차익거래를 통한 투자 수익에 대한 분석을 전합니다.

    1. 내재가치 계산

    2. 기대 수익률 계산

    3. 진입 가격 및 비중 설정

    4. 리스크

이번 글에서는 내재가치와 기대 수익률을 분석합니다.

액티비전 블리자드 주가


내재가치

저는 액티비전 블리자드 주식의 내재가치를 위와 같이 계산하기로 가정하겠습니다. 인수가 된다면 얻을 수 있는 가치는 마이크로소프트가 제공하는 인수가 $95입니다. 그래서 인수될 확률과 인수가의 곱으로 표현됩니다. 그렇지만 인수가 무산될 확률도 있습니다. 인수가 무산된다면, 이 경우의 본래 주식의 내재가치를 곱하여 표현됩니다.

인수가 되거나, 무산되거나 이 두가지가 일어날 수 있는 모든 경우의 수입니다. 그렇기 때문에, 수학적 기댓값으로 얻을 수 있는 기대 가치는 위와 같은 식이 됩니다.

여기서 두 가지 변수가 존재합니다. 첫 번째로, 인수 확률입니다. 이것은 투자자가 정해야 하는 수치입니다. 두 번째로는 미 인수 내재가치입니다. 이것 또한 정해야 합니다. 이 글에서는 예시를 들어 설명하겠습니다.

미 인수 내재가치를 $75로 설정해 보겠습니다. 그리고 인수 확률을 나열하고 계산을 해보겠습니다. 인수 확률이 0%로 예상하는 투자자의 경우 이 주식의 내재가치는 미 인수 내재가치 $75와 동일합니다.

인수 확률이 100%로 예상하는 투자자의 경우 이 주식의 내재가치는 인수가 $95와 동일합니다. 만약 80%로 예상한다고 하면, 이 주식의 내재가치는 $91가 됩니다.

그런데 인수 확률도 많고, 미 인수 시 내재가치도 많은데 언제 이런 계산을 다 하나 싶기도 합니다. 그래서 여러 가지 경우의 수에 대해서 표로 만들어 계산이 가능합니다. 두 가지 모든 변수에 대한 개략적인 값을 제공합니다. 여기 나와있는 숫자 중에 두 가지 변수에 해당하는 수치를 고르기만 하면, 내재가치를 읽을 수 있습니다.

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